Fundos verdes precisam amadurecer

Quarta-feira, 19 de agosto de 2009, 03h00

O patrimônio dos sustentáveis corresponde a apenas 0,6% do total investido em fundos de ações no Brasil

Luís Eduardo Leal - AE

Quando um investidor ou gestor seleciona determinada empresa para a carteira de ações pensa, em primeiro lugar, no potencial de retorno. Nos últimos anos, contudo, uma nova percepção, de que a rentabilidade não pode estar dissociada de responsabilidade social, vem ganhando força, especialmente entre investidores institucionais, como fundos de pensão. No relacionamento com os acionistas, um número crescente de companhias, inclusive no Brasil, passou a desenvolver e prestar informações sobre iniciativas comunitárias, culturais ou ambientais.

Reproduzindo uma tendência já vigorosa nos Estados Unidos e na Europa, os gestores constituíram fundos, abertos também a pequenos investidores, que reúnem ações de empresas alinhadas com boas práticas de governança corporativa, inserção social e respeito ao meio ambiente - os chamados fundos éticos ou verdes, conhecidos em conjunto como fundos de responsabilidade social, que ainda engatinham no Brasil.

“Nos anos 70, Milton Friedman (ícone dos economistas neoliberais) dizia que a empresa que desenvolvesse ações ambientais além do que previa a legislação estaria praticando uma espécie de ‘socialismo’, contrário ao interesse dos acionistas”, observou o professor titular da Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade (FEA) da USP, Ricardo Abramovay, em recente evento sobre fundos sustentáveis. “Crescer e distribuir renda é algo já percebido como possível. O desafio agora é compatibilizar esse processo com a preservação do meio ambiente, da biodiversidade. O meio ambiente sempre foi tratado como externalidade à atividade econômica”, acrescenta o professor, especialista em questões socioambientais.

Nos Estados Unidos, os fundos de responsabilidade social possuíam US$ 2,7 trilhões em patrimônio líquido em 2007 (último dado disponível), o equivalente a 10,8% da indústria de fundos norte-americana naquele ano, que totalizava US$ 25 trilhões. “Mesmo nos Estados Unidos, a maior parte dos recursos direcionados a fundos de responsabilidade social ainda provém de fundos de pensão, investidores institucionais, fundações e grandes investidores individuais”, diz o superintendente de renda variável da Itaú Unibanco Asset Management, Walter Mendes, que observa que a mesma tendência deve ser seguida pelo Brasil nos próximos anos. “Alguns fundos de pensão daqui, como a Previ, começam a dar atenção a isso.”

Mendes acrescenta que os fundos de responsabilidade social têm apresentado rentabilidade superior à média do mercado norte-americano. “Este não deve ser o primeiro critério de avaliação, mas o fato é que, nos Estados Unidos, o retorno tem sido muito bom, superior ao do S&P 500 [índice de referência do mercado acionário norte-americano]”, diz. “Tanto na crise como na recuperação do mercado, o Calvert Social Index (índice seguido pelos grandes gestores de fundos socialmente responsáveis) tem se comportado melhor do que o S&P 500.”

Nos Estados Unidos, quem investe nesses fundos não apenas pratica uma “boa ação”. Na verdade, está comprando também “boas ações”, como as de empresas envolvidas no desenvolvimento de tecnologias alternativas de energia que, em algum momento, significarão remuneração ao investimento dos que apoiaram a sua evolução. Mendes reconhece que esse fator pode limitar o potencial de crescimento do nicho no Brasil – as carteiras daqui estão mais associadas a princípios de governança corporativa e ao manejo dos efeitos colaterais da atividade empresarial do que propriamente à atividade-fim das companhias.

Confira os fundos disponíveis

“No Brasil, há ainda um número limitado de empresas elegíveis para as carteiras sustentáveis. Mas isso deve mudar com o tempo, especialmente com a chegada de novas empresas, por meio de IPOs (ofertas iniciais de ações, na sigla em inglês)”, diz o executivo, que destaca a Natura como empresa brasileira que conjuga responsabilidade social e ambiental com rentabilidade para o investidor.

Na gestão feita pelo Itaú Unibanco, qualquer inclusão ou exclusão de papéis da carteira sustentável precisa ser submetida, previamente, a um conselho consultivo formado por especialistas em questões socioambientais. E apenas as companhias do Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE), da Bolsa de Valores de São Paulo, são elegíveis. “Não há possibilidade de incluir ações de fora do índice para melhorar a rentabilidade”, afirma.

Segundo Mendes, existem apenas oito fundos sustentáveis no País (do Itaú Unibanco, Banco do Brasil, Bradesco, Caixa, Safra, HSBC e Real). O patrimônio líquido deles, somado, é ínfimo mesmo quando comparado ao dos fundos de ações: os sustentáveis correspondem a 0,6% do patrimônio líquido total dos fundos de ações que, por sua vez, equivalem a 11% da indústria de fundos no Brasil. O Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) tem sido superado pelos principais índices da Bolsa de São Paulo, o Ibovespa e o IBrX. Em 2009 até o final de julho, apresentou valorização de 29,87%, comparada a 45,85% do Ibovespa e de 39,47% do IBrX no mesmo período.

Na atual carteira teórica do ISE, as maiores participações relativas são das ações preferenciais do Bradesco (17,99%) e do Itaú (17,81%). As preferenciais da Cemig (4,95%), as ordinárias da Gerdau (4,45%) e as preferenciais da Telemar (4,14%) também são papéis de destaque no índice, que conta, ao todo, com 38 ações, 13 das quais relacionadas ao setor elétrico – um segmento considerado defensivo pelos investidores.

“Vai levar um bom tempo para que os fundos éticos e verdes ganhem algum destaque no mercado. Aqui, o investidor precisa fazer uma lição de casa anterior”, avalia o gestor de carteiras da Verax Serviços Financeiros, Pedro Lérias. “Embora muitos avanços tenham ocorrido nos últimos cinco anos, o investidor brasileiro ainda está fazendo a transição entre renda fixa e variável. Quando essa fase tiver sido concluída, aí sim começará a usar critérios mais diferenciados do que os atuais para definir o perfil de gestão e a natureza dos ativos.”